永泰能源(SH600157) 深耕電力、煤炭業(yè)務(wù)，通過(guò)精細化管理構建“煤電一體化”的產(chǎn)業(yè)格局，對沖行業(yè)周期波動(dòng)的影響，實(shí)現持續穩定的業(yè)績(jì)和現金流，為降負債、加大回購力度奠定了基礎。隨著(zhù)海則灘煤礦如期達產(chǎn)，永泰能源業(yè)績(jì)和現金流將大幅提升。未來(lái)，公司將持續加大股東回饋力度，促進(jìn)股價(jià)估值回到合理區間。
通過(guò)精細化管理降本增效
永泰能源2024年報顯示，公司通過(guò)挖潛增效、精細化管理，2024年總營(yíng)收錄得283.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤15.61億元。主營(yíng)構成中，占公司營(yíng)業(yè)收入64.91%的電力板塊表現最為出色，實(shí)現營(yíng)收184.06億元，同比增長(cháng)10.14%；毛利率14.42%，同比增加3.74%。
“2024年無(wú)論是發(fā)電量還是煤炭產(chǎn)量都創(chuàng )了公司歷史的新高?！庇捞┠茉锤倍麻L(cháng)、總經(jīng)理常勝秋表示：公司近些年致力于打造“煤電一體化”的經(jīng)營(yíng)模式，有助于提高煤炭、電力板塊的協(xié)同效應，不同業(yè)務(wù)互補，且結合市場(chǎng)行情及時(shí)調整煤炭產(chǎn)品結構和用途，有效對沖行業(yè)周期波動(dòng)的影響。
其中在電力板塊，以永泰能源旗下五大電廠(chǎng)之一的沙洲電力為例，在2024年發(fā)電量新高的基礎上，沙州電力今年一季度利潤總額達2.59億元，同比大幅增長(cháng)78%。
在煤炭板塊，永泰能源旗下?lián)碛袃?yōu)質(zhì)焦煤資源量共計9.13億噸，優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤資源量共計29.08億噸。公司在產(chǎn)煤種均為優(yōu)質(zhì)主焦煤及配焦煤，屬于稀缺煤種，與動(dòng)力煤相比，焦煤價(jià)格優(yōu)勢明顯，特別是低灰、低硫焦煤品種的市場(chǎng)價(jià)格較高、銷(xiāo)售良好，抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力更強。2024年，公司實(shí)現原煤產(chǎn)量1368萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5.4%，又一次超額完成產(chǎn)量目標。
“公司貫徹‘精細化管理’的理念，采取減人、減面、減投資、減系統等措施，提質(zhì)增效；另一方面，公司根據不同煤炭?jì)r(jià)格的高低，發(fā)揮民企管理上的靈活性，隨行就市，合理調配原煤、精煤的銷(xiāo)售比例?！?針對當前煤炭市場(chǎng)態(tài)勢，常勝秋表示，公司在2025年繼續堅持“穩中求進(jìn)、以穩促進(jìn)”的工作總基調，通過(guò)增量增效、提質(zhì)增效、降本增效，有信心完成甚至超額完成2025年經(jīng)營(yíng)目標。
海則灘煤礦將于2026年建成試開(kāi)采
“富煤貧油少氣”是我國的基本國情。永泰能源認真貫徹落實(shí)能源保供和“雙碳”決策部署，聚焦煤電主業(yè)，在深挖現有產(chǎn)業(yè)潛力提質(zhì)增效的同時(shí)，加快海則灘煤礦重點(diǎn)項目建設，爭取早日投產(chǎn)見(jiàn)效，全面實(shí)現“煤電一體化”目標。
常勝秋介紹，海則灘煤礦是公司“煤電一體化”戰略的重點(diǎn)項目，“業(yè)績(jì)確定性非常大，因此也是公司當前資金、人員傾斜的頭號項目”，將于2026年建成并試開(kāi)采，2027年全面達產(chǎn)。投產(chǎn)后將實(shí)現煤炭板塊規模與效益倍增，有效規避煤炭與電力板塊在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的周期性問(wèn)題，對煤電價(jià)格周期性波動(dòng)起到了平抑作用，標志著(zhù)公司完全實(shí)現“煤電一體化”的戰略構想。
海則灘煤礦主要煤種為優(yōu)質(zhì)化工用煤及動(dòng)力煤，項目為國家北煤南運大通道浩吉鐵路的重要煤源點(diǎn)和陜北煤化工的重要原料供應點(diǎn)，設有浩吉鐵路專(zhuān)用裝車(chē)站。一方面，海則灘煤礦所生產(chǎn)的6500大卡以上高熱值優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤可直接通過(guò)浩吉鐵路運往永泰能源所屬河南和江蘇地區電廠(chǎng)，滿(mǎn)足公司所屬電廠(chǎng)大部分用煤需求，進(jìn)一步提高公司核心競爭力和整體抗風(fēng)險能力。
另一方面，陜北還是我國重要的火電和化工產(chǎn)業(yè)基地，海則灘所在榆林市也正在興建多個(gè)大型煤化工項目。未來(lái)海則灘煤礦的產(chǎn)品既能滿(mǎn)足永泰能源體系內電廠(chǎng)需求、提前鎖定下游大客戶(hù)、提升業(yè)績(jì)穩健性，又可就地消納供給當地的電廠(chǎng)和化工企業(yè)，客戶(hù)更加多元化，降低過(guò)于依賴(lài)單一行業(yè)的影響。
2024年年報顯示，海則灘煤礦預計2025年底前完成土建主體工程施工，2026年二季度完成三期工程建設，6月底形成首采工作面進(jìn)行試生產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤300萬(wàn)噸；2027年全面投產(chǎn)，力爭當年產(chǎn)煤1000萬(wàn)噸。
政策助力，拓展多元化礦產(chǎn)品體系
除了繼續深耕煤炭、火電兩大主業(yè)，永泰能源還積極響應相關(guān)部門(mén)的政策導向，圍繞主業(yè)拓展多元化的礦產(chǎn)品體系，達到促進(jìn)國家資源安全、提升公司業(yè)績(jì)的雙重目的，實(shí)現社會(huì )價(jià)值和經(jīng)濟價(jià)值的統一。今年4月初，工信部、發(fā)改委等十部門(mén)印發(fā)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》，明確提出加快推動(dòng)國內鋁土礦資源增儲上產(chǎn)，鼓勵礦產(chǎn)資源綜合利用，并重點(diǎn)“支持山西、河南等地煤下鋁高水平開(kāi)發(fā)利用”。這為永泰能源穩步推進(jìn)煤下鋁資源開(kāi)發(fā)提供了契機。
永泰能源在山西的15個(gè)優(yōu)質(zhì)煤礦，除了主產(chǎn)品煤炭、還伴生有多種其他資源。常勝秋表示：公司在煤下鋁開(kāi)發(fā)有多方面優(yōu)勢?！懊合落X礦床位于煤礦下方，屬于煤礦所有者，節省了審批程序；可依托和共用公司已有的煤礦開(kāi)采設施，極大減少了鋁礦的基建和開(kāi)采成本?！鳖A計將節省開(kāi)發(fā)成本達20億元。
據公告，永泰能源委托山西地科勘查有限公司編制了8座煤礦的《鋁土礦普查設計方案》并已通過(guò)評審，預估鋁土礦資源量共計1.16億噸，按照采出比60%計算，可采出量約6958萬(wàn)噸，產(chǎn)能估計約690萬(wàn)噸/年。參考2024年的鋁土礦行情，煤下鋁的生產(chǎn)成本預計約300元/噸，周邊同類(lèi)型鋁土礦產(chǎn)品的售價(jià)約450元/噸，保守測算，煤下鋁開(kāi)發(fā)項目有望為永泰能源新增營(yíng)收約30億元/年，新增凈利潤約5億元/年。
2024年報也顯示，作為山西省第一批獲得煤下鋁土礦采礦權的礦井，永泰能源優(yōu)選興慶煤礦、金泰源煤礦、森達源煤礦作為采礦權申請試點(diǎn)礦，正在積極推進(jìn)地質(zhì)勘查、儲量備案及采礦權獲取工作，均獲得了較好的勘查成果。
相關(guān)部門(mén)的最新政策也為永泰能源的發(fā)展營(yíng)造了良好環(huán)境。國家能源總局于今年4月23日發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)能源領(lǐng)域民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展若干舉措的通知》顯示，為促進(jìn)能源領(lǐng)域民營(yíng)經(jīng)濟加快發(fā)展、引導民企在推進(jìn)能源綠色低碳轉型和建設新型能源體系中做大做優(yōu)做強，將進(jìn)一步大力支持能民企投資建設能源基礎設施，積極支持民營(yíng)企業(yè)深度參與能源領(lǐng)域重大科技創(chuàng )新。特別是《通知》強調探索拓寬融資渠道，持續支持能源領(lǐng)域民企上市、再融資、并購重組和債券融資，鼓勵金融機構開(kāi)發(fā)更多符合能源領(lǐng)域民企特點(diǎn)的專(zhuān)項信貸產(chǎn)品。
永泰能源旗下有著(zhù)優(yōu)質(zhì)的煤炭、電力資產(chǎn)，而且近幾年加快向新能源領(lǐng)域的拓展，致力于構筑從“資源端-技術(shù)端-應用端”的全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有優(yōu)質(zhì)五氧化二釩資源量達158.89萬(wàn)噸，實(shí)現了從電池系統到電堆結構、改性電極、交換膜等全釩液流電池核心技術(shù)全覆蓋，采用自主核心技術(shù)研發(fā)的首座MW級儲能電站——南山光儲一體化儲能電站于2024年9月通過(guò)72小時(shí)試運行并式投運，標志著(zhù)公司4小時(shí)儲能時(shí)長(cháng)全釩液流電池儲能項目正式落地。這些業(yè)務(wù)均契合能源總局《通知》所鼓勵和推動(dòng)的方向，對于未來(lái)繼續投資、融資也形成利好。
加強市值管理，提升回購力度
業(yè)務(wù)的穩健增長(cháng)也為公司修復信用、壓降財務(wù)成本奠定了基礎。2024年底，永泰能源現金償還債務(wù)本金和利息、以股抵債共計535.11億元，有息負債由709.47億元大幅降至393.52億元，資產(chǎn)負債率由73.18%大幅下降至51.72%，低于同行業(yè)平均水平。2022年以來(lái)，已有20余家金融機構上調了公司分類(lèi)評級。
當前，永泰能源股價(jià)為1.37元，PB為0.65倍。對此情況，公司常務(wù)副董事長(cháng)竇紅平直言，“永泰能源的股價(jià)和估值被嚴重低估?！?/span>
為促進(jìn)估值回到合理水平，永泰能源董事會(huì )和管理層近年來(lái)做了多番努力。一方面，為堅定投資者信心、強化與公司共進(jìn)步、集體與個(gè)人共享發(fā)展成果的決心，公開(kāi)信息顯示2018年以來(lái)，永泰能源管理層和子公司核心人員實(shí)施了7輪增持，傳達出管理層對公司業(yè)績(jì)和估值前景有著(zhù)充分信心。橫向對比，2024年公司董監高共增持股份金額為2134萬(wàn)元，在A(yíng)股全市場(chǎng)5000多家公司中排名第99（排市場(chǎng)前2%的區間），其中排名山西省40多家A股上市公司第2名，排名煤炭行業(yè)（按申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)）第3名。
另一方面，永泰能源持續加大回購力度。公司2024年公告了上市以來(lái)首次股票回購，回購規模達5億元-10億元，回購用途為注銷(xiāo)以縮減股本。在2024年7月至2025年4月期間，永泰能源回購金額3.43億元，排名市場(chǎng)第61位，山西省排名第1，煤炭行業(yè)排名第2。
最新年報顯示，在目前的股票回購完畢后，永泰能源將另行制定2025年回購股份方案，擬回購股票金額不低于3億元、且回購股份全部注銷(xiāo)，進(jìn)一步縮減股本、提升每股價(jià)值，推動(dòng)股價(jià)回到正常估值區間。
展望未來(lái)，隨著(zhù)海則灘煤礦將于2027年全面達產(chǎn)，將極大提升永泰能源的業(yè)績(jì)和現金流，公司現金分紅比例、回購規模有望顯著(zhù)提升。
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